金吾财讯 | 中邮证券发布研报指，中国有色矿业（01258）2026年上半年实现营业收入22.61亿美元，同比+29.1%，归母净利润4.34亿美元，同比+64.7%，略超7月正面盈利预告指引4.20亿美元。铜价与硫酸双轮驱动下毛利率跃升至42.4%，经营现金流10.4亿美元大幅覆盖资本开支，首次中期分红释放股东回报信号。
铜业务方面，2026年上半年自有矿山铜产量8.20万吨，同比-3.73%，其中自有矿山生产粗铜及阳极铜3.58万吨，自有矿山生产阴极铜4.62万吨。铜产品售价涨幅超预期，粗铜/阳极铜均价11932美元/吨，同比+36.0%，阴极铜均价11993美元/吨，同比+38.3%。
硫酸业务方面，2026年上半年生产硫酸469,122吨，同比-12.9%。硫酸为火法冶炼副产品，生产成本相对固定，上半年单位销售成本68美元/吨，同比-19.1%，售价370美元/吨，单位毛利达302美元/吨，毛利率由62.8%跃升至81.6%。
重点项目进展：谦比希东南矿体二期项目正在进行可研论证；中色卢安夏新矿项目穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目预计2027年6月投产，28号竖井硫化矿资源开发项目预计2026年11月完成初步设计；谦比希湿法桑巴铜矿项目预计2027年正式启动主体施工；刚波夫门赛萨矿体资源开发项目已完成可行性研究报告，预计2027年开工建设，2028年年底建成投产。
盈利预测方面，中邮证券预计公司2026E/2027E/2028E归属母公司净利润分别为826/861/894百万美元，对应2026E市盈率10.03倍。该行维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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